Krypto-Regulierung in China: Stablecoins, RWA und Markttrends
Am 6. Februar gab China einen gemeinsamen Hinweis heraus, der das Verbot von nicht genehmigten Stablecoins, die an den Yuan gekoppelt sind, sowie die Einstufung der meisten Tokenisierungen von Real-World-Assets (RWA) als illegal beinhaltete. Zudem wurde das generelle Verbot von Krypto-Aktivitäten erneut bekräftigt. Diese Ankündigungen führten am Markt zu einer eher geringen Reaktion. Jason Atkins, Chief Commercial Officer bei der in Hongkong ansässigen Market-Making-Firma Auros, betont, dass die zurückhaltende Reaktion des Marktes das wohl aussagekräftigste Signal darstellt.
Nach jahrelangen Verboten und der ständigen Bestätigung dieser Regelungen hat der Markt die ablehnende Haltung Pekings gegenüber dezentralen Kryptowährungen bereits weitgehend eingepreist. Daher liegt der Fokus nun auf den Details, die die Hinweise tatsächlich andeuten.
RWA: So sichern Sie sich jetzt Ihren Vorsprung
Eine neuartige Erwähnung im Februar-Hinweis war die explizite Nennung der RWA-Tokenisierung. Dies ist das erste Mal, dass chinesische Aufsichtsbehörden dieses Thema namentlich ansprechen. Einige Analysten deuten dies als eine Verschärfung der Regulierung. Atkins hingegen sieht darin eher eine Frage der regulatorischen Ordnung.
Er erklärt, dass Peking beobachtet hat, wie das Bitcoin-Mining in China zu einer riesigen Branche heranwuchs, bevor es 2021 verboten wurde. Die Behörden mussten daraufhin etwas eindämmen, das bereits eine erhebliche Größe erreicht hatte. Angesichts der wachsenden Bedeutung von RWAs weltweit möchte China diesen Fehler nicht wiederholen. Durch die explizite Nennung der Tokenisierung erkennen die Behörden frühzeitig ein Risiko für die Kapitalsteuerung, da eine schnellere und freiere Bewegung von Vermögenswerten der Grundstruktur des chinesischen Finanzsystems widerspricht.
Dies bedeutet jedoch nicht, dass bald ein reguliertes Rahmenwerk für RWA erwartet werden kann. Es zeigt lediglich, dass Peking dieses Feld nun deutlich genauer beobachtet als zuvor.
„Das Bitcoin-Mining in China entstand vermutlich, ohne dass die Behörden wirklich darüber nachgedacht haben – und dann wurde es zu groß”, sagte Atkins. „Ich denke, die Aufnahme von RWAs ist ein Zeichen dafür, dass sie bei den neuesten Entwicklungen frühzeitig mitregulieren wollen.”
Stablecoins, Hongkong und das Infrastruktur-Argument
Ein weiteres Detail, das Analysten ins Auge fiel, ist die explizite Abgrenzung von Stablecoins zu virtuellen Währungen. Stablecoins werden stattdessen als Instrumente betrachtet, die „einige Funktionen von Fiat” erfüllen. Einige sehen darin eine subtile Öffnung für chinesische Banken in Hongkong, um langfristig unter dem neu entstehenden Regulierungsrahmen Stablecoin-Lizenzen zu beantragen.
Atkins hält diese Interpretation für möglich, jedoch auf längere Sicht. Er betrachtet Stablecoins als Infrastruktur und nicht als Innovation: Wenn Stablecoins die Zahlungsabwicklung und Abrechnung erheblich verbessern, stärken sie das Bankensystem, ohne es zu gefährden. Dies ist ein Aspekt, mit dem Aufsichtsbehörden arbeiten können. In Hongkong werden zunächst wahrscheinlich Krypto-Start-ups die ersten Lizenzen erhalten, aber sobald das Rahmenwerk ausgereift und das Risiko kontrollierbar ist, werden auch Banken folgen.
Ob chinesische Technologiekonzerne, die zuvor Projekte zu Stablecoins in Hongkong initiiert hatten, jemals eine offizielle Genehmigung erhalten, bleibt ungewiss. Atkins merkt an, dass Gespräche im Hintergrund zwischen Peking und Hongkong entscheidend dafür sind, wie weit die Stadt gehen darf.
„Wir lesen das, was sie wollen, dass wir es lesen.”
Wie der USD unbemerkt digital die Führung übernimmt
Ein besonders kritischer Punkt in Atkins’ Analyse betrifft weniger das Verbot selbst, sondern vielmehr die Aspekte, die der Kontrolle entzogen sind. Seiner Meinung nach bringt der US-amerikanische GENIUS Act die Welt näher an eine Situation, in der digitale Transaktionen standardmäßig über Systeme abgewickelt werden, die auf USD basieren. Jeder Kauf eines an den USD gebundenen Stablecoins bedeutet in der Praxis teilweise den Erwerb von US-Staatsanleihen.
China ist sich dieser Einflussmöglichkeit bewusst: Im Jahr 2013 war das Land der größte ausländische Halter von US-Staatsanleihen mit über 1,3 Billionen USD. Diese Position hat China im Laufe der Jahre abgebaut und hält heute nur noch etwa 680 Milliarden USD, was Rang drei hinter Japan und Großbritannien bedeutet.
Jedoch kann Peking US-Staatsanleihen freiwillig verkaufen. In einer Welt, in der Stablecoins organisch und grenzüberschreitend angenommen werden, entfällt diese Entscheidungsmacht. Die Nachfrage nach Dollar-besicherten Anleihen entsteht einfach durch alltägliche digitale Transaktionen, die außerhalb der Kontrolle einzelner Staaten stattfinden.
„Sie können es verbieten”, sagte er. „Aber wie kann man es wirklich stoppen?”
Die entscheidende Frage, die bisher niemand stellt
Atkins wies abschließend darauf hin, dass bei neuen Stablecoin-Rahmenwerken und Tokenisierungs-Pilotprojekten weltweit die Frage offen bleibt, wer für die notwendige Liquidität sorgt.
- Anlaufpunkte in Fiat
- Ausstiegsmöglichkeiten
- Stabile Kurse
- Möglichst geringe Kursabweichungen
All dies entsteht erst, wenn Market Maker unter den richtigen Anreizen bereitstehen. Atkins erklärt, dass Regeln Zugänge schaffen können, aber erst die Liquidität die Nutzung tatsächlich sinnvoll macht:
„Ohne Liquidität funktioniert nichts. Egal wie attraktiv Sie das Angebot machen.”
Es ist wichtig zu beachten, dass Atkins als CCO einer Market-Making-Firma spricht, die direkt von dieser Situation profitiert. Der grundlegende Punkt bleibt jedoch: Gibt es keine Market Maker, die ständig beide Seiten eines Handels stellen, steigen Kursvolatilität und Spreads. Ein stabiler, zugänglicher Markt, wie ihn Regulierer in Hongkong, Washington oder möglicherweise auch Peking anstreben, lässt sich unter solchen Bedingungen nicht aufbauen.
China könnte diese Realität ignorieren oder annehmen, dass der Staat das Problem mit eigener Infrastruktur lösen kann. Doch die unverzichtbare Basis jedes Stablecoin-Systems, unabhängig vom Standort, liegt bei Firmen wie Auros – ob Peking dies zulassen möchte oder nicht.
Jason Atkins ist Chief Commercial Officer bei Auros, einem Krypto-nativen Algorithmus-Trading- und Market-Making-Unternehmen mit Niederlassungen in Hongkong und New York. Das Interview fand am 5. März 2026 statt.
Ein weiterer Aspekt, der die Marktbewegungen beeinflussen könnte, ist die Frage, wann der Bitcoin-Kurs ein neues Rekordhoch erreichen könnte. Diese Überlegungen sind besonders relevant, wenn man die aktuellen Entwicklungen in der Krypto-Regulierung betrachtet.
Zusätzlich könnte die Diskussion um Stablecoins durch die jüngsten Ereignisse, wie die Fristverpassung von ClarityAct, die den Streit um Stablecoin-Renditen betrifft, weiter an Fahrt gewinnen.
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Bildquelle: ai-generated-gemini
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