Ethereum hat die 2.000-USD-Marke überschritten, doch das New Yorker Unternehmen Culper Research äußert sich weiterhin skeptisch zu den Zukunftsaussichten der Kryptowährung.
Die Short-Seller von Culper Research setzen auf einen fallenden Kurs von Ethereum (ETH) sowie auf die Aktien von BitMine (BMNR). Diese Positionierung erfolgt in einer Phase, in der der Ethereum-Kurs starken Schwankungen unterliegt, was die allgemeine Marktvolatilität widerspiegelt und das Vertrauen der Anleger in Frage stellt.
Gründe für die Skepsis von Culper
In einem aktuellen Bericht mit dem Titel „Ethereum (ETH USD): Was Vitalik weiß und Tom Lee nicht weiß“ argumentiert Culper Research, dass das Fusaka-Upgrade, das für Dezember 2025 geplant ist, negative Auswirkungen auf die Token-Ökonomie von Ethereum haben wird.
„Wir sind short auf Ether (ETH USD). Wir glauben, dass das Fusaka-Upgrade im Dezember 2025 die ETH-Tokenomics verschlechtert hat. Vitalik verkauft, während bullische Investoren wie Tom Lee die neue Realität von ETH nicht erkennen. Wir stehen auf Vitaliks Seite“, wird im Bericht zitiert.
Das Upgrade soll das Gas-Limit auf Ethereum Layer 1 von 45 auf 60 Millionen Einheiten erhöhen, um die Nutzung zu fördern. Vitalik Buterin und die Initiative „Pump the Gas“ (PTG) unterstützen diesen Schritt. Die Autoren des Berichts schätzen, dass die Transaktionsgebühren um zehn bis dreißig Prozent sinken und die Aktivität auf Layer 1 steigen sollte. Culper Research hingegen sieht die Gebühren tatsächlich um etwa 90 Prozent gesunken.
Probleme durch erhöhten Blockspace
„Vitalik und die Validatoren haben die Nachfrage nach Layer 1 um das Drei- bis Neunfache falsch eingeschätzt – basierend auf veralteten Berechnungen (vor EIP-1559 und vor Layer 2)“, heißt es weiter im Bericht.
Das Unternehmen hebt hervor, dass die Erhöhung des Blockspace zu zwei wesentlichen Problemen geführt hat:
- Das Protokoll war laut Bericht von „Adresse Poisoning“ betroffen, was einige in der Community als Zeichen für stärkere Grundlagen fehlinterpretieren.
- Culper berichtet, dass die Blöcke nun mit Daten von geringem Wert („Spam“) gefüllt werden, wodurch echte Transaktionen nicht mehr um die Aufnahme konkurrieren können.
„Validator-Gebühren und Renditen sind eingebrochen, die Nachfrage nach Staking geht zurück, und die Netzwerksicherheit verschlechtert sich in einer Spirale. Experten haben schon lange gewarnt, dass dies passieren könnte, wenn der Blockspace schneller wächst als die echte Nachfrage – genau das ist jetzt eingetreten“, wird im Bericht weiter ausgeführt.
BitMine und die ETH-Verkäufe von Vitalik Buterin
BitMine steht ebenfalls im Fokus der Short-Positionen von Culper. Das Unternehmen ist mit 4,47 Millionen ETH der größte Unternehmensinhaber von Ethereum. Culper betont, dass BitMine seine Position verteidigt, indem es erklärt, „ETH sei nicht in einer Todesspirale, da der Nutzen steige“. Dennoch widerspricht das Unternehmen der optimistischen Einschätzung von Tom Lee bezüglich der Netzwerkaktivität von Ethereum.
„On-Chain-Daten von Januar 2025 bis Februar 2026 zeigen, dass die von Lee genannte ETH-Aktivität als ‚institutionelle Adoption‘ in Wirklichkeit durch eine Flut von Address Poisoning- und Wallet Dusting-Angriffen ausgelöst wurde. Ursache ist das Überangebot an Blockspace nach Fusaka. Nach Fusaka: 95 Prozent des Wachstums neuer Wallets erklärt sich durch neu erstellte Dusting-Wallets; Poisoning-Attacken haben sich mehr als verdreifacht; mehr als 50 Prozent des Wachstums bei ETH-Transaktionen sind durch Poisoning erklärbar und machen jetzt 22,5 Prozent aller ETH-Transaktionen aus“, wird im Bericht weiter erläutert.
Buterins Verkäufe als negatives Signal
Culper sieht auch den jüngsten Verkauf von ETH durch Vitalik Buterin als weiteres negatives Signal. Der Ethereum-Mitgründer hatte zuvor angekündigt, strategisch 16.384 ETH für langfristige Projekte in den kommenden Jahren einzusetzen. Laut OnChain Lens hat Buterin jedoch 19.318 ETH verkauft. Culper kommt zu dem Schluss: „Er weiß, was Tom Lee nicht weiß: Die ETH-Tokenomics sind kaputt.“ Ethereum-Verkaufsignal trifft auf 2,8-Mrd.-USD-Nachfragezone
Widerspruch von Ethereum Daily
Ethereum Daily, ein auf ETH fokussierter Account auf X, hat auf den Bericht von Culper reagiert und einige Punkte hervorgehoben:
- Gebührenrückgang: Ethereum Daily erklärte, dass günstigere Gebühren auf der Chain die Nutzung fördern und Aktivitäten auf Layer-2-Lösungen verlagern. Trotz niedrigerer Gaspreise blieb der tägliche ETH-Burn im Februar 2026 bei 1,2 Milliarden USD, was über der jährlichen Inflation von 0,8 Prozent liegt und somit die Tokenomics erhält.
- Address Poisoning: Der Beitrag führte aus, dass bei Ausschluss von L2-Batch-Einreichungen reine „Dust“-Transaktionen etwa vier Prozent der gesamten Aktivitäten ausmachen. Das Wachstum der aktiven Adressen um 117 Prozent im Jahresvergleich wird laut Angaben von echten Nutzern auf L2-Netzwerken angetrieben – nicht von Betrügern.
- Validatoren-Ökonomie: Das Validatoren-Ökosystem bleibt stabil. Die Blockbelohnung liegt bei zwei ETH pro Block, die jährliche Rendite beträgt vier bis fünf Prozent, und 66 Prozent aller ETH sind gestakt. Zudem ist die Warteschlange für Auszahlungen mit 3,2 Millionen ETH konstant.
- Stabilität bei BitMine: Nach Angaben von Ethereum Daily hat sich die Bilanz von BitMine seit 2026 leicht verbessert. Das Unternehmen erzielt jährlich 350 Millionen USD durch Staking-Gebühren und hält über 3 Milliarden USD in liquiden Mitteln.
Die aktuelle Diskussion verdeutlicht, dass es unterschiedliche Ansichten zu den sich entwickelnden Tokenomics von Ethereum und zur möglichen langfristigen Stabilität gibt. Kurzfristig sieht sich ETH jedoch weiterhin Gegenwind am Markt aus. Ethereum-Kurs steigt über 2.100 USD: Droht Trendumkehr?
Die Daten von BeInCrypto Markets zeigen, dass der Kurs von Ethereum in den vergangenen 24 Stunden um fast 1,7 Prozent gesunken ist. Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung wurde ETH bei 2.082 USD gehandelt. Ethereum-Wale kaufen 1 Mrd. USD nach 15%-Korrektur
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Bildquelle: Quelle: Foto: Karola G
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