Steht MicroStrategy vor der Herausforderung, wöchentlich 6.158 Bitcoin zu erwerben? Analysten warnen: Das HODL-Modell zeigt erste Schwächen.
Um das Ziel von 1 Million Bitcoin bis Ende 2026 zu erreichen, muss MicroStrategy (MSTR) etwa 261.269 weitere Bitcoin im Wert von geschätzten 22,2 Milliarden USD kaufen.
Aktuell hält das Unternehmen 738.731 BTC, die zu einem durchschnittlichen Preis von 75.860 USD pro Coin erworben wurden. Bei noch 42 verbleibenden Wochen bis 2026 müsste MicroStrategy im Durchschnitt 6.158 BTC pro Woche kaufen, was bei einem angenommenen Bitcoin-Kurs von 85.000 USD etwa 523 Millionen USD pro Woche entspricht.
Strategie zur Bitcoin-Akkumulation und deren Herausforderungen
Unter der Führung von Executive Chairman Michael Saylor hat MicroStrategy im Jahr 2026 bereits etwa 64.948 BTC erworben. Diese Zahl liegt deutlich über dem historischen Durchschnitt von rund 128.000 BTC pro Jahr, seit das Unternehmen im August 2020 mit seiner Bitcoin-Treasury-Strategie begonnen hat.
Die jüngsten Aktivitäten deuten darauf hin, dass dieses hohe Tempo beibehalten werden könnte. In der Woche bis zum 9. März hat MicroStrategy 17.994 BTC für 1,28 Milliarden USD hinzugefügt.
Diese massive Investition wurde hauptsächlich durch 900 Millionen USD aus dem Verkauf von Stammaktien und 377 Millionen USD aus seiner STRC-Vorzugsaktienserie finanziert. Dieser einzelne Kauf lag fast beim Dreifachen des benötigten wöchentlichen Durchschnitts.
Das Unternehmen hat in 2026 bereits in 12 oder mehr aufeinanderfolgenden Wochen Bitcoin gekauft. Diese Käufe werden durch die Ausgabe von Aktien, Wandelanleihen und Vorzugsaktien finanziert.
Das At-the-Market-Programm bietet weiterhin Milliarden an verbleibender Kapazität bei MSTR-Stammaktien und mehreren Vorzugsaktienserien, darunter STRC, STRK, STRD und STRF.
Um diesen Kurs beizubehalten, benötigt das Unternehmen jedoch weiterhin Zugang zu den Kapitalmärkten. Die MSTR-Aktie hat seit ihrem Höchststand 2025 etwa 70 % verloren, und die Anzahl der ausstehenden Aktien ist von 76 Millionen auf rund 320 Millionen gestiegen.
MicroStrategy hat insgesamt über 8 Milliarden USD Schulden, davon 6 Milliarden USD in wandelbaren Schuldverschreibungen, die durch seine Bitcoin-Bestände besichert sind.
Fällt der Bitcoin-Kurs deutlich unter die kürzlich erreichten Niveaus von etwa 74.000 USD, zeigen Stresstests, dass das Eigenkapital stark unter Druck geraten könnte. Gleichzeitig machen niedrigere BTC-Kurse die Akkumulation je Coin günstiger, was beim Erreichen des Mengenziels helfen kann, auch wenn die Gesamtkosten in USD sinken.
MARAs Treasury-Strategie und deren Auswirkungen auf das HODL-Modell
MARA hält rund 53.822 BTC und ist damit das zweitgrößte börsennotierte Unternehmen mit Bitcoin-Beständen. Das Unternehmen meldete für das vierte Quartal 2025 einen Nettoverlust von 1,7 Milliarden USD, hauptsächlich aufgrund einer Wertberichtigung von 1,5 Milliarden USD infolge des Kursrückgangs von Bitcoin während des Zeitraums.
Etwa 28 % von MARAs Bestand sind bereits durch Kreditvergabe und Besicherungen im Einsatz. Im Jahr 2025 erzielte das Unternehmen 32,1 Millionen USD Zinserträge aus der Bitcoin-Verleihung, brachte aber nach Kursverlusten insgesamt einen Verlust von 86,3 Millionen USD in diesem Bereich ein.
MARA beschleunigt zudem den Wandel hin zu KI und hochleistungsfähigen Rechenzentren, unter anderem in einem Joint Venture mit der Starwood Capital Group zum Aufbau von Datenzentren.
Die Vergütung des Managements wurde kürzlich an die Megawattkapazität und nicht mehr an den Mining-Ertrag gekoppelt, was eine strategische Neuausrichtung der Unternehmensziele verdeutlicht.
Unterschiedliche Modelle und Prognosen für die Bitcoin-Zukunft
Jonatan Randin, Senior Market Analyst bei PrimeXBT, äußerte sich gegenüber BeInCrypto, dass der Kurswechsel von MARA unter den aktuellen volatilen Bedingungen als nachhaltigere Treasury-Strategie angesehen werden kann.
„Das Modell von MicroStrategy funktioniert, solange die Kapitalmärkte offen bleiben und Investoren weiterhin an einem Bitcoin-Proxy-Exposure interessiert sind, aber erste Schwächen werden sichtbar. Die Aktie hat seit dem Hoch 2025 etwa 72 % verloren, die ausstehenden Aktien sind von 76 Millionen auf etwa 320 Millionen gewachsen und der mNAV liegt nun unter 1,0. Das bedeutet, dass die Aktie mit Abschlag auf den Wert des repräsentierten Bitcoin gehandelt wird“, sagte Randin in einem exklusiven Interview.
Randin wies darauf hin, dass die gesamte Mining-Industrie eine ähnliche Entwicklung zeigt. Nach dem Halving liegen die Produktionskosten je Bitcoin bei etwa 87.000 USD, während der Marktpreis bei rund 70.000 USD liegt. Dies zwingt Miner derzeit dazu, mit Verlust zu arbeiten.
Core Scientific teilte mit, dass sein Mining-Geschäft im Grunde eingestellt wird. Bitfarms wird künftig als Keel Infrastructure auftreten, und Riot setzt zunehmend auf ein Power-as-a-Service-Modell.
Auf die Frage, ob MARAs Politikwechsel aufgrund der 53.822 BTC einen Angebotsüberhang riskiert, meinte Randin, dass die Gefahr eher psychologischer als technischer Natur sei.
„Das tägliche Spot-Handelsvolumen von Bitcoin liegt je nach Tag zwischen 10 Milliarden und 25 Milliarden USD. Der gesamte Bestand entspricht also weniger als einem Tagesvolumen. Der Markt hat bereits größere punktuelle Verkäufe verkraftet. Der eigentliche Überhang ist eher psychologisch als technisch“, sagte er.
Trotzdem warnte Randin, dass niedrige Liquidität und die bei MARA eingesetzten 28 % der Bestände mit einem geschätzten Loan-to-Value-Verhältnis von etwa 87 % zu einem Verkaufsdruck führen könnten, falls der Bitcoin-Kurs weiter fällt.
Für MicroStrategy bleibt das Ziel von 1 Million BTC ehrgeizig, aber nicht unerreichbar. Sofern das Unternehmen weiterhin wie bisher zukauft und die Kapitalmärkte geöffnet bleiben, könnte dieses Ziel bis Ende 2026 realisierbar sein.
Ein längerer Bärenmarkt, schwierigere Finanzierungsbedingungen oder eine Ermüdung der Investoren aufgrund laufender Verwässerung könnten jedoch den Kaufprozess verlangsamen oder zu einer neuen Strategie führen.
Der nächste 8-K-Bericht, der in dieser Woche erwartet wird, wird einen aktuellen Hinweis darauf liefern, ob dieser Schwung anhält.
Bildquelle: ai-generated-gemini
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